Центробанк упреждает популистов расчетам.
Год роста дефицита бюджета – это три года жесткой денежной политики
М. Стулов / Ведомости

Смягчение бюджетной политики потребует ужесточения денежно-кредитной на продолжительное время, предупредил ЦБ. По оценкам его департамента исследований и прогнозирования, один год увеличения дефицита бюджета ведет к сохранению ключевой ставки на повышенном уровне в течение трех лет.

 

По расчетам ЦБ, рост бюджетного дефицита на 1% ВВП в год ускоряет инфляцию на 1,2 п. п. и ключевая ставка в ответ повышается на 1,1 п. п. за год, если финансирование такого дефицита распределено равномерно на четыре квартала, или разово на 1,45 п. п., если весь рост дефицита (и инфляции) приходится на один квартал. Расчеты предполагают, что дефицит повышается только на один год, а затем снижается на ту же величину. Но даже при таком варианте ключевая ставка будет выше, чем в варианте неувеличения дефицита бюджета, в течение еще минимум трех лет из-за роста инфляционных ожиданий, подогретых ускорением инфляции.

 

В то же время повышение дефицита, а затем его сокращение за год – политика более жесткая, чем если просто не повышать дефицит изначально, и может быть труднореализуемой. Скорее всего в таком случае повышенный дефицит сохранится на несколько лет, все это время инфляция будет выше целевого уровня и ставки будут повышаться – этот процесс продолжится до тех пор, пока действие шока бюджетной политики не прекратится, говорится в аналитической записке ЦБ.

 

Расчеты основаны на условии финансирования дефицита бюджета средствами резервных фондов, что приводит к ускорению темпов роста денежной базы и денежной массы. Если дефицит финансируется и резервами, и займами, то влияние на инфляцию будет ниже, а если только займами – то нулевым, поскольку они не меняют динамику денежных агрегатов.

Читать далее