Перспектива застоя и незащищенность прав собственности – главные причины, считают участники ПМЭФ.
Бизнес рассказал, почему в России падают инвестиции
Е. Разумный / Ведомости

Основная причина снижения инвестиций в России – высокая неопределенность перспектив ее роста, выявил опрос участников панели ПМЭФ о внутренних инвестициях, которую провел председатель Центра стратегических разработок Алексей Кудрин. С тем, что главная проблема для инвестиций – опасения застоя, согласились 25% участников дискуссии. Еще почти столько же – 23% – видят главную проблему в слабости институтов защиты прав собственности. Около 16% – в неясности приоритетов экономической политики, 12% – в чрезмерном административном давлении, почти 18% – в высокой ставке кредитования, меньше всего – 6,5% – считают ведущей проблемой геополитические риски и санкции.

 

https://cdn.vedomosti.ru/image/2016/4p/1cq6b5/default-1r5e.jpg

 

Недостатка в инвестиционных ресурсах действительно нет, более того – нельзя сказать, что инвестициям препятствуют институциональные барьеры, по крайней мере, за 5 лет ситуация хуже не стала, считает директор Центра исследований экономической политики МГУ Олег Буклемишев. Ресурсы всегда найдутся, если есть инвестиционные идеи и оптимизм, и главная причина снижения инвестиций – отсутствие веры, что ситуация в экономике будет улучшаться, считает он. Если эти ожидания не переломить – то вряд ли удастся переломить и ситуацию с инвестициями.

 

«Больше не сможем»

 

Нет отдельно взятой проблемы инвестиций – есть в целом проблема с экономикой, уверен председатель совета директоров «Северстали» Алексей Мордашов: «Почему мы видим сдержанный уровень инвестиций – потому что развития экономики нет». На фоне острого кризиса, который переживает металлургическая отрасль во всем мире, почти все российские металлургические компании имеют низкий долг и хорошую рентабельность, а также низкие издержки, похвастался он. Но инвестировать в расширение мощностей они больше не будут по одной простой причине, и она не в отсутствии денег, уточнил Мордашов: у всех переизбыток мощностей и стагнация, нет спроса.

 

 

На вопрос Кудрина, почему бы конкурентоспособной на мировом уровне компании не попытаться увеличить свою долю на внешних рынках, Мордашов ответил, что не видит для этого ниш: «Потому что есть торговые споры, логистические ограничения, естественные связи между поставщиками и покупателями. Мы экспортируем 30% производства и больше не сможем».

 

В отрасли, ориентированные на внутренний спрос, нет инвестиций по причине падения доходов населения – в этих отраслях тоже не растет спрос. Рассчитывать на рост инвестиций не приходится, потому что нет точек роста, а на рост инноваций – потому что слабая институциональная защита, резюмировал Мордашов. Решение – в повышении доходов населения за счет создания новых рабочих мест и роста производительности труда, рост внутреннего спроса и создаст экономике точки роста, считает он.

 

Когда минимальная стоимость кредита 12%, акционерного капитала – 18%, то, чтобы проинвестировать, ожидаемая доходность должна быть не менее 20%, рассказал президент АФК «Система» Михаил Шамолин. Такой доход могут дать рынки, где дефицит предложения продукции и неудовлетворенный спрос, – сектор частной медицины, агробизнес, перечислил он.

 

С инвестициями в технологии все сложнее, рассказал он: «Высокие технологии – это наши инвестиции в производство микрочипов. Если бы не инициатива и воля нашего главного акционера [Владимира Евтушенкова], мы бы в этот проект не пошли: потратили $800 млн, которые вряд ли когда-то окупим. Потому что как только мы входим в подобного рода нишу - начинаем конкурировать глобально, с компаниями, которые проинвестировали миллиарды и продают по всему миру, и у нас нет шансов опустить себестоимость до их уровня». Чтобы зарабатывать на технологиях – нужен рынок венчурных инвесторов, которые верят в то, что идеи, в которые они вкладывают, приобретут капитализацию, сказал Шамолин, а пока что инвестиции в технологии больше похожи на выполнение социальных, патриотических и прочих политических функций.

 

Нет доверия, нет культуры

 

Инфраструктура финансового рынка в целом построена, следовало из выступлений первого зампреда ЦБ Сергея Швецова и председателя правления «Московской биржи» Александра Афанасьева. Осталось развивать сами рынки капитала. Банки не играют большую роль в инвестициях, они в основном замещают предприятиям оборотные средства, по статистике в среднем в мире дюрация банковского портфеля (срок возврата средств) в 2,5-3 раза меньше, чем рынка облигаций, сравнил Швецов. Но дефицит не с предложением ресурсов, а со стороны спроса на инвестиции, рассказал он.

 

 

Участие финансового рынка в инвестициях в России очень невелико, заметил Кудрин, а надо, чтобы он служил каналом для инвестиций: «IPO – это один из путей. Когда эта пауза [с размещением] закончится? Что для этого нужно?” В России достаточно большой фондовый рынок – капитализация порядка 40 трлн руб., это вдвое больше депозитов граждан. Рынок вырос из приватизации, а для появления новых денег нужно поднимать качество корпоративного управления и создавать институты защиты миноритарных акционеров, ответил Швецов. В ближайшие годы IPO не будет макроэкономически значимым фактором привлечения инвестиций, считает он: «Но этот срок надо потратить на то, чтобы заставить институты корпоративного управления работать в России таким образом, чтобы цена акций устраивала эмитента и риски, которые сопровождают покупку акции, были приемлемы для инвестора. Сегодня миноритарий не доверяет совету директоров – это главное, что мы должны изменить».

 

Участие населения в фондовом рынке во многом зависит от традиций, в США доля акций у населения - более 40%, в Германии, где культура другая, – менее 20%, сравнил Афанасьев. В России это около 4,5%, но в Турции 9%, в Китае – 13%: отставание заметно. Нужно выравнивать условия налогообложения и другие условия защиты продуктов финансового рынка с банковскими депозитами – самым защищенным сегодня продуктом, предложил он.

 

Ключевая проблема для инвестиций – отсутствие buy-side, т.е. институтов долгосрочных денег, считает член совета директоров O1 Group Дмитрий Минц: ни у страховых компаний, ни у инвестфондов их нет, а пенсионные накопления получили большой удар от «заморозки». Исторически в России очень высокие ставки, как только по депозитам начнут платить 2% – люди начнут думать, куда еще вкладывать, и образуется buy-side, надеется он.

 

Хорошее соотношение

 

В то время как в России внутренние инвестиции снижаются четвертый год, а приток прямых иностранных инвестиций схлопнулся за два года в 14 раз до $5 млрд, в Ульяновской области никакого спада инвестиций не было ни разу, поделился врио губернатора Сергей Морозов. При этом более 90% инвестиций – частные, из них более половины – иностранные, уточнил он. Он перечислил четыре фактора для обеспечения устойчивости инвестиций: найти свою нишу, повысить качество госуправления, обеспечить конкурентоспособные налоговые условия и создать ОЭЗ – «у нас их четыре». «Все это вместе формирует условия роста», – заключил Морозов. Правда, неконструктивное влияние федеральных органов власти ощущается, признался он в ответ на вопрос Кудрина, не мешают ли улучшению делового климата в регионе неподконтрольные губернатору органы.

 

 

Отдача от ОЭЗ тоже не очень велика, продолжил допытываться Кудрин: в целом по России в них за все годы вложили 180 млрд руб., а привлекли инвестиций только 140 млрд. «Мы вложили в нашу промышленную зону 1,5 млрд руб., привлекли более 50 млрд», – сравнил Морозов. «Ну, это хорошее соотношение», – согласился Кудрин.

 

В ближайшие годы Россия останется в неблагоприятных условиях как с точки зрения внешнего спроса, так и внутреннего – это расплата за прежний бум, подвел итоги Кудрин: «Мы в ситуации неопределенности, и в целом оценка институтов сложная». Необходим план, который запустит механизм экономического роста, многое зависит и от государства, в том числе регионального управления, и от бизнеса, резюмировал он: «Сегодня неординарная ситуация, мы в тупике, но тупике разрешимом, мы можем найти из него выход – нужно взаимодействие [государства и бизнеса]”.